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最近幾週,美國與北韓在未來 6 個月的投資期內爆發衝突的概率無疑有所升高。在北韓頻頻進行導彈試射、美朝雙方進行激烈的言辭交鋒、媒體報導北韓或已掌握更先進導彈技術的情況下,瑞銀報告指出:將 6 個月內美朝爆發衝突的概率從低於 10% 提高至 10–20%。

不過, 瑞銀認為,接下來 6 個月內北韓對市場整體風險的影響仍然較低。將在下文所分析,關鍵指標並未出現衝突一觸即發的明確跡象。雖然在雙方劍拔弩張的此刻,投資者選擇退場觀望能求得一些心安。然而,歷史數據表明,市場或許要到兩軍真正交火時才會有重大反應。1962 年古巴導彈危機的 “驚爆 13 天” 中,股市最大回撤幅度(drawdown)為 5% 左右(如圖)。因此,坐等不確定因素煙消雲散可能會付出不小的代價。

那麼,該觀察哪些指標以評估威脅水準是否上升呢?首先,密切關注任何有關北韓導彈技術的發展和相關行動。具有公信力媒體所報導的核導彈研發、洲際彈道導彈測試(尤其是測試地點靠近日本或關島)及 / 或新的核子試驗等消息,將可用以判斷北韓卡債發射洲際核子導彈的能力。

第二,將尋找衝突升高的信號,譬如:美國的戒備狀態級別升高(目前為第四級,僅高於最低的就緒狀態)、對在韓國或日本的美國公民發出旅遊整合負債警告、以及 / 或美國高層政府官員或軍事人員活動頻繁或是改變旅行計畫等。這些變化也許表明衝突的可能性越來越高。同樣的,在亞洲地區,一旦見到中國或北韓的軍隊調動,或者韓國或日本舉行大規模疏散演習,都可能表明實際或預知的衝突可能性升高。

第三,將關注外交和經濟制裁的改變。儘管北韓的核武能力還無法對美國本土造成真正的威脅。但每一次新導彈試驗或者是激烈的言辭交鋒,都會增加美國將北韓視為 “迫切危機” 的可能性。如果美個人信用貸款利率比較國開始感受到實質威脅,有可能會向中國施加更多壓力,以企圖說服北韓。中國可能不太樂意對北韓進行制裁,因這導致後者政權崩潰,然而,美國也不可能輕言讓步。這可能會使各方緊張局勢升級,美國有可能以威脅對中國實施貿易保護措施來作為談判籌碼。

一旦上述指標指向衝突威脅升高,瑞銀將會審視觀點。然而,目前看法維持未變,也就是保持投資,並等待進一步發展。
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    楊浩如

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